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國防軍工板塊拉升:這4年中白酒行業指標的點位

  • 2021-06-04 20:30:08
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    • 中原環保


    ,會否同吳中看齊,今天大洗?周一沒量來個一字板開盤,如果是不得了,起碼還得有4個板 ,都基本上在均線站穩了,還忽悠,你是做空的嗎? ,跌的哦,哪里有希望了? ,你買高了,這個垃圾根本不值這個錢,合理區間在1.65-1.97左右。你等著套吧 ,特斯拉虧損暴漲3倍多

      相比于現實中的商業社會,資本市場的魅力之一在于,它在實體商業的基礎之上,加上了股票估值這個來回變動的指標。這里,就讓我們以白酒指數這個小眾行業指數,在歷史上表現出來的估值變化,看一看估值的變動能有多么巨大,以及在這大幅變化的估值之中,白酒行業指數的點位發生了怎樣的變化。

      在中國證券市場,白酒是一個(ge)小眾而特殊(shu)的行(xing)業(ye)。說(shuo)它小眾,是其中上(shang)市公(gong)司(si)的數量并不多。按白酒指數統(tong)計,納入指數的白酒類公(gong)司(si)一共只有18家。而說(shuo)它特殊(shu),則是因為白酒類企業(ye)盈利能力超強,ROE(凈(jing)資(zi)產回報率)經(jing)常能夠達(da)到、甚至超過20%。

      要知道,20%的長(chang)期回(hui)(hui)報(bao)(bao)率可是伯克希爾﹒哈撒(sa)韋公司的歷史回(hui)(hui)報(bao)(bao)率水(shui)平,而這個回(hui)(hui)報(bao)(bao)率水(shui)平是沃倫(lun)﹒巴菲特和查理(li)﹒芒格兩位(wei)投資(zi)大師,在不同行業和公司中(zhong)優中(zhong)選優、在低估值(zhi)和高估值(zhi)之間低買高賣、后來還利(li)用了保險公司資(zi)金(jin)所構成的杠桿,才達到(dao)的長(chang)期回(hui)(hui)報(bao)(bao)率水(shui)平。

      而對(dui)中國白酒行業來說,其一(yi)個行業的(de)(de)上市公(gong)司,所組成的(de)(de)平均(jun)化(hua)的(de)(de)行業指數,其ROE常年就能(neng)夠達到這個回報率水平,實(shi)在(zai)讓人驚嘆。

      白酒行業估值現巨大變化

      但是,即使是再好的資產,其估值的變化,也會讓不同時期買入的投資者,碰到不同的命運。簡單來說,高估值時候買入不容易賺錢,而低估值的時候買入則容易賺大錢。這里,就讓我們來復盤一下這個指數過去的變化。

      白酒(jiu)行業指(zhi)數在2021年(nian)只(zhi)有18家上市公司,而早在1998年(nian)就已經有了9家上市公司。用總市值加權的(de)方法,我們(men)不難算出每年(nian)年(nian)底(di)時,這個指(zhi)數的(de)PE(市盈率)和PB(市凈率)估值,以及各個時間點(dian)上的(de)ROE(凈資(zi)產回報(bao)率)。

      首先(xian)來說ROE,對于一個行業指數來說,評價其長期回報(bao)率(lv)最好(hao)的指標(biao),就(jiu)是ROE。數據顯示,在(zai)1998年到2021年的24個時間點(dian)上,白(bai)酒指數的ROE平均值高達19.4%。

      仔細看,這(zhe)24年(nian)又可以分為2個時間段。從1998年(nian)到2007年(nian)的(de)(de)10年(nian)里,ROE的(de)(de)平均值只有12.1%,2008年(nian)到2021年(nian)的(de)(de)13年(nian)里,ROE則高(gao)達24.5%。正(zheng)是(shi)這(zhe)24.5%的(de)(de)超高(gao)ROE,讓白酒行業在內地資本市場獨樹一幟。

      總結這背后(hou)的(de)原因,白酒(jiu)行業(ye)之所以在2008年以后(hou)出現了ROE的(de)巨(ju)大跳升(sheng)(sheng),和多個原因是分不開(kai)的(de),包括(kuo)經濟發(fa)(fa)展下導(dao)致的(de)消費能力(li)提升(sheng)(sheng)、白酒(jiu)文化在這一代(dai)人(ren)中的(de)興盛、中國經濟從重投資轉向(xiang)重消費、民營經濟活躍導(dao)致商業(ye)活動逐漸(jian)發(fa)(fa)達,等(deng)等(deng)。

      但是,即使有著20%左右的長期超高ROE,白酒行業估值的巨大變化,也讓投資者的回報率發生了來回跳躍。以低估值逆市買入的投資者賺的盆滿缽滿。而在高估值的時候,追高買入的投資者卻難免煎熬。

      讓我們(men)先(xian)來看低估值(zhi)的(de)時間,由于(yu)白酒行業指數盈利(li)能(neng)力(li)變動比(bi)較大,在(zai)指數盈利(li)能(neng)力(li)最低的(de)2003年,ROE只有5.4%,而在(zai)盈利(li)能(neng)力(li)最高的(de)2012年則有35.2%。因此,如(ru)果我們(men)用PE進(jin)行長期(qi)估值(zhi)的(de)比(bi)較,難免容易有失精準。

      而從PB的角度來看,事(shi)情就會清楚得多。從2002年(nian)到2005年(nian),在(zai)這4年(nian)中,白酒(jiu)行業指數(shu)的PB均低于3倍,平(ping)均值僅(jin)為2.4倍。相(xiang)對應的,這4年(nian)中白酒(jiu)行業指標的點位,也一直(zhi)在(zai)1,000點左右(you)徘徊。

      但是,在(zai)(zai)這(zhe)個(ge)點(dian)(dian)位買(mai)入的(de)投(tou)(tou)資者,卻獲得了(le)豐厚的(de)回(hui)報。在(zai)(zai)之后的(de)2006年(nian),白酒行業指(zhi)數(shu)立即飆升到(dao)了(le)3,311點(dian)(dian),2007年(nian)則漲到(dao)了(le)9,537點(dian)(dian)。盡管在(zai)(zai)2008年(nian)指(zhi)數(shu)回(hui)落(luo)到(dao)3,748點(dian)(dian),但這(zhe)個(ge)點(dian)(dian)位也意味(wei)著(zhu)在(zai)(zai)2002到(dao)2005年(nian)買(mai)入的(de)投(tou)(tou)資者,在(zai)(zai)短(duan)短(duan)幾年(nian)里有(you)了(le)大約300%的(de)回(hui)報率(lv)。

      白酒指數另一個低估值的時間,則在2013年到2014年。在這2年里,白酒行業指數的PB在3倍左右徘徊,僅僅略高于2002年到2005年的狀態。但是同時,其ROE則更高,2013年為29.7%,2014年為19.8%。相比之下,在2002年到2005年,白酒行業指數的ROE均值只有7.3%。

      也就是(shi)在這(zhe)兩(liang)年里(li),否極泰(tai)投資(zi)的(de)董寶珍先(xian)生表示(shi)“茅臺股價不(bu)漲(zhang)就裸奔”,成為資(zi)本(ben)市場(chang)里(li)經典(但(dan)是(shi)略有些極端)的(de)預測(ce)。這(zhe)個預測(ce)流(liu)傳之廣,甚(shen)至在李錄(lu)(lu)先(xian)生的(de)一次演講中,從大洋彼岸回國的(de)李錄(lu)(lu)也說到董寶珍的(de)這(zhe)次行(xing)動,足見影響(xiang)力之大。

      在2013年(nian)到(dao)(dao)2014年(nian),伴隨著相(xiang)對自身歷史最低的(de)估值(zhi)(zhi),白酒(jiu)行業指(zhi)(zhi)數(shu)一直(zhi)在10,000點(dian)到(dao)(dao)14,000點(dian)之間徘徊(huai)。這個數(shu)字很(hen)快隨著估值(zhi)(zhi)上(shang)漲、基本面增加帶(dai)來的(de)“戴維斯雙擊”所擊破。到(dao)(dao)了(le)(le)2017年(nian)底,白酒(jiu)行業指(zhi)(zhi)數(shu)上(shang)漲到(dao)(dao)了(le)(le)29,204點(dian),讓2013到(dao)(dao)2014年(nian)買入(ru)的(de)投資者賺到(dao)(dao)了(le)(le)100%到(dao)(dao)190%。到(dao)(dao)了(le)(le)2020年(nian)底,隨著白酒(jiu)行業指(zhi)(zhi)數(shu)的(de)估值(zhi)(zhi)大(da)幅飆升,指(zhi)(zhi)數(shu)的(de)點(dian)位更是上(shang)漲到(dao)(dao)了(le)(le)94,107點(dian)。

      “貴上(shang)極(ji)則反賤,賤下極(ji)則反貴。”我一直(zhi)以為,《史記﹒貨殖列傳》中的(de)這段名(ming)言,應當作為投資者的(de)座右銘,放在(zai)辦公桌上(shang)。而(er)對于(yu)在(zai)歷史上(shang)高估值時的(de)白酒(jiu)指數來說,事情也是一樣。

      60倍PE白酒指數會怎么走?

      讓我(wo)們仍(reng)然以PB為維度,看(kan)看(kan)白酒(jiu)指(zhi)數在歷(li)史(shi)上(shang)高估值的時刻有(you)哪些(xie)。如果(guo)以PB接近或者高于(yu)10倍作為白酒(jiu)指(zhi)數高估的衡量標準,那么歷(li)史(shi)上(shang)白酒(jiu)指(zhi)數高估值的時間有(you)3段。

      第(di)一(yi)段(duan)時(shi)間是2007年(nian)(nian),在(zai)當年(nian)(nian)底白(bai)酒(jiu)指(zhi)數(shu)的(de)PB達到(dao)18.6倍(bei),PE則達到(dao)108.4倍(bei)。在(zai)這(zhe)樣的(de)估(gu)值下,白(bai)酒(jiu)指(zhi)數(shu)的(de)點位達到(dao)9,537點。以這(zhe)個點位買(mai)入的(de)投資(zi)者(zhe),在(zai)之后的(de)第(di)二年(nian)(nian),則會遭(zao)遇61%的(de)巨(ju)額虧損:在(zai)2008年(nian)(nian)底的(de)白(bai)酒(jiu)指(zhi)數(shu)只有3,748點。

      第二段時間則是2009年和2010年,在這兩年年底的白酒指數估值分別為9.8倍、9.9倍PB,對應的PE分別為42.7倍、38.8,指數點位則分別為10,585點、15,635。直到將近10年以后的2018年底,白酒指數的點位也不過只有21,712點。對于在2008和2009年買入的投資者來說,其長期投資回報并不如人意。,打開交易軟件 查詢歷史成交,鳳凰光學股份有限公司是鳳凰光學集團有限公司麾下的合資企業,主要從事中高端科學儀器的研發、生產和銷售。鳳凰光學集團是一個有著43年歷史的國家重點高新技術企業,中國光學行業第一家上市公司,也是我國光學行業中最大型的光學儀器生產企業。主要生產光學元件、顯微鏡、照相機、光學設備、影視機械等系列產品,具有雄厚的光學加工、精密注塑、模具制造、表面裝飾等科研和生產加工能力。鳳凰牌照相機被評定為中國馳名商標、中國名牌。鳳凰顯微鏡通過了國際CE認證、CMD認證和ROSH認證。具有獨立核算的進出口自營權,國際營銷網絡輻射至世界三十多個國家和地區,并在美國、西歐設立了貿易分公司。目前,鳳凰光學集團已形成光學元件/鏡頭、精密機械制造、光學儀器三大產業結構。,

    因為正是有了小崔的爆料才會有華誼兄弟今天的狼狽場面,崔永元把娛樂圈的大小事宜全部爆料出來其實也是頂著非常大的壓力的,現在娛樂圈的偷稅漏稅現象也的確是非常嚴重,不知道接下來他們會如何處理。

    一般來說,影視文化公司資金回籠較慢,影片上映后需要較長周期才能結算,在此期間,影視制作公司會采取股權質押或者發行公司債的方式來進行籌資,用于項目投資或股權投資。根據數據顯示,截止6月8日,華誼兄弟股票質押比例為25.23%,同一行業的華策影視股票質押比例為29.89%,光線傳媒股票質押比例為21.89%。

    不(bu)過,王(wang)氏(shi)兄弟所持公司股(gu)份質(zhi)押(ya)率遠高于華策影視、光線傳(chuan)(chuan)媒控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)卻是個不(bu)爭的事實(shi),還(huan)是有明顯的風(feng)險(xian)。截至6月10日,華策影視控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)(大策投資)質(zhi)押(ya)股(gu)份占其持有公司股(gu)份總數的68.80%;截至5月9日,光線傳(chuan)(chuan)媒控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)(光線控(kong)(kong)股(gu))的是49.07%。

    此(ci)前,崔永元在周日發文(wen)稱終(zhong)于明白為(wei)啥你們不(bu)還嘴,原以為(wei)是反(fan)思喝(he)悶酒。實際上(shang)是怕股(gu)票(piao)跌,還真是把股(gu)票(piao)當爹。把股(gu)民(min)當啥?韭(jiu)菜?傻(sha)子?我不(bu)懂股(gu)票(piao),上(shang)條(tiao)把華(hua)誼(yi)集團當成(cheng)華(hua)誼(yi)兄弟(di)(di)了,在此(ci)鄭重向華(hua)誼(yi)集團致歉!但如(ru)果(guo)有(you)壞消息就會(hui)跌,我保(bao)證,這錯不(bu)了。現在,真的(de)把華(hua)誼(yi)兄弟(di)(di)甚(shen)至是整個(ge)影(ying)視(shi)板塊(kuai)搞崩盤,一(yi)下子打掉了華(hua)誼(yi)兄弟(di)(di)100多個(ge)億!那(nei)么(me),華(hua)誼(yi)兄弟(di)(di)和范冰冰等會(hui)不(bu)會(hui)反(fan)擊呢?我們拭目以待!

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      而白(bai)酒指(zhi)數(shu)的第三個高估(gu)值(zhi)點(dian),則(ze)是(shi)2020年(nian)(nian)到2021年(nian)(nian)。在2020年(nian)(nian)12月31日和(he)2021年(nian)(nian)6月3日這兩個數(shu)據點(dian)上,白(bai)酒指(zhi)數(shu)的PB分別(bie)高達14.6、13.9倍,PE則(ze)分別(bie)為(wei)58.9、59.4倍,對應指(zhi)數(shu)點(dian)位則(ze)分別(bie)高達94,107點(dian)、116,888點(dian)。未來會如何變化呢?讓我(wo)們拭目(mu)以待(dai)。

      一個需要額外(wai)說明的(de)數(shu)據點(dian)是(shi),在(zai)2006年(nian)底,白酒指(zhi)數(shu)的(de)PE和PB分別高達(da)69.5倍和8.4倍,而指(zhi)數(shu)點(dian)位則(ze)只有3,311點(dian):這個低指(zhi)數(shu)點(dian)位在(zai)之后的(de)年(nian)份中再(zai)也(ye)沒有出現過。投資者(zhe)也(ye)許會(hui)說,為什么(me)以8.4倍PB和近70倍PE的(de)白酒指(zhi)數(shu),仍然是(shi)一個很好的(de)買點(dian)呢?

      這(zhe)就要說(shuo)到(dao)發生在2005到(dao)2007年之間的(de)股權分置改(gai)革,這(zhe)個(ge)改(gai)革給個(ge)人投(tou)資者大量免費(fei)送股,以換取上(shang)市公司(si)股份全流通的(de)權利。在這(zhe)個(ge)制度下(xia),即(ji)使是高(gao)價買(mai)入(ru)股票的(de)投(tou)資者,仍然會享受到(dao)一波免費(fei)的(de)送股紅(hong)利。這(zhe)是歷史上(shang)的(de)特殊制度,未來很難(nan)再重現,而也正(zheng)是這(zhe)個(ge)制度,導致了2005年到(dao)2007年之間,指數數據的(de)異常高(gao)增長。

    圖:白酒行(xing)業(ye)指(zhi)數與(yu)基(ji)本面(mian)歷史對比

      “吾(wu)聞天有(you)四時(shi),春(chun)生冬伐(fa)。人有(you)盛(sheng)衰(shuai),泰(tai)終必(bi)否。”在《吳(wu)越春(chun)秋》中記載,越王(wang)勾踐滅(mie)吳(wu)之后,越國大臣范蠡勸(quan)文種,從(cong)政之路有(you)起(qi)有(you)落,應(ying)當(dang)見好就(jiu)收,不(bu)(bu)然難免盛(sheng)極則衰(shuai)。而這句話也成為千古名(ming)句,不(bu)(bu)斷警示著后來的人們。

      而從2倍PB的低估值,到15倍、乃至接近20倍PB的高估值,從2003年底5.4%的ROE,到2012年35.2%的ROE,白酒行業的歷史故事也告訴我們,商業和資本市場的春夏秋冬,也是如此四季分明。展望未來,白酒行業超高的利潤率會永遠維持下去嗎?未來潛在的商業變局,會以怎樣的形式出現?而對于這一次估值接近60倍PE的白酒行業指數來說,它的將來又會是怎樣的呢?

    (文(wen)章來源:e公司)

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